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    3. 覽益財經

      【宏觀】滬膠放量反彈 筑底仍未結束

      2018-09-21 15:22 編輯:覽益財經 作者:方正中期期貨有限公司 
      摘要:我們認為膠價仍在構筑長期底部中,只有去庫存取得顯著進展,膠價才可能出現趨勢性上漲。

      自周三夜盤起,滬膠震蕩上行,遠期合約與近月合約的價差再次擴大。目前雖無明顯利多消息,但是橡膠沉寂多時之后也容易吸引資金發掘價值洼地的炒作。近來各地基建項目開工有所提速,雖然螺紋鋼上漲了近半年之后在8月下旬見頂回落,但是近期瀝青又表現活躍,玻璃也有止跌跡象。基建施工離不開交通運輸,那么輪胎以及橡膠企業也有望從中受益。此外,中美貿易戰升級的靴子落地,短期內宏觀面的利空消息可能出盡。

      還有,前期印度天膠主要產區遭受洪澇災害,預計可能導致天膠減產10萬噸以上。據傳聞,因供應出現短缺,印度“今年4~8月天然橡膠價格漲幅超過10%,而同一時期全球天然橡膠價格卻下跌了9%”。這樣,印度增加天膠進口的可能性大增,據有關機構測算2018年進口量或許將突破50萬噸創歷史新高。那么,國際膠價或因此受到推動而走高,從而間接帶動中國膠價上行。不過,2017年印度產膠71萬噸,全球天膠總產量為1177萬噸,即使印度增加進口,估計也不至于導致全球橡膠供需失衡。 對于該題材的影響力不宜過分夸大。

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      還有,國內膠價能否持續回升主要仍是取決于基本面是否轉好。雖然歷史上看9月份汽車生產進入旺季,月度產量將比8月顯著增加。不過,今年7、8月份汽車產量都出現了少見的同比下降現象,即使9月份產量回升,但與上年同期相比能否恢復增長仍有疑問。若環比、同比雙增長,則對膠價走勢利多;若僅是環比增加,同比繼續萎縮的話,那么利好作用將大打折扣。

      目前國內橡膠供應面繼續偏空,不但青島保稅區橡膠庫存見底回升,而且上期所天膠庫存還在50萬噸以上的歷史高位。交易所規定在11月份合約到期之后將注銷所有過期倉單,那么1810及1811合約仍將承受相當大的倉單壓力。截至9月20日上述兩個合約的持倉量合計約為3.6萬手,單邊計算為1.8萬手,全部交割的話只需要9萬噸天膠。如果近月合約不能明顯貼水于現貨價格,那么交割壓力將一直持續到11月。

      今日1901合約領漲,與近月的1810合約價差達到1800元以上。按照正常的期現價差,遠期合約面臨更大的價格調整壓力。

      整體看,目前并無實質利好題材能夠轉變橡膠供需偏空的格局,四季度仍是主要產膠國的生產旺季,秋冬季節降雨減少對割膠有利。當然國內汽車產銷形勢可能轉好,中美貿易戰升級的靴子落地,膠市最為利空的階段或許已經過去。因此,我們認為膠價仍在構筑長期底部中,只有去庫存取得顯著進展,膠價才可能出現趨勢性上漲。


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